JAKARTA – Tren kenaikan pasar saham Amerika Serikat yang selama ini terbantu oleh dana pinjaman kini menghadapi kendala baru. Peningkatan biaya pinjaman untuk pembelian saham atau equity financing mulai menimbulkan kekhawatiran terkait masa depan kenaikan indeks pasar.
Equity financing mencakup berbagai metode pembiayaan seperti margin trading, equity repo, total return swap, hingga leverage hedge fund yang ditawarkan oleh bank investasi.
Lembaga keuangan global mencatat adanya lonjakan aliran dana ke produk exchange-traded fund (ETF) berleverage, peningkatan volume perdagangan opsi, dan eksposur hedge fund di level tertinggi. Situasi ini menekan kapasitas neraca bank penyedia pembiayaan yang kemudian mendorong kenaikan biaya pinjaman.
Saat ini, eksposur equity repo oleh primary dealer telah menembus USD 220 miliar, yang merupakan angka tertinggi sepanjang sejarah. Skema pinjaman jangka pendek dengan jaminan saham tersebut sering dimanfaatkan oleh investor guna membiayai transaksi saham lainnya.
Strategis Morgan Stanley, Martin Tobias, mengungkapkan bahwa meningkatnya biaya pembiayaan bisa menjadi indikator awal perubahan sentimen pasar. Menurutnya, biaya yang makin mahal berpotensi membuat transaksi berbasis leverage menjadi kurang menguntungkan.
"Kenaikan pembiayaan saham ini merupakan sinyal awal yang menunjukkan kemungkinan perubahan persepsi investor terhadap kondisi keuangan," katanya sebagaimana dilansir dari sumber berita.
Di sisi lain, Head of U.S. Equity Derivatives Strategy Barclays, Stefano Pascale, berpendapat bahwa naiknya biaya pinjaman lebih menunjukkan antusiasme investor daripada ancaman bagi reli. Ia menyebut kenaikan biaya pendanaan lazim terjadi saat optimisme pasar sedang tinggi.
"Kenaikan biaya pembiayaan pada dasarnya bukanlah masalah bagi pasar," katanya sebagaimana dilansir dari sumber berita.
Meski begitu, ia mengakui bahwa kenaikan harga saham yang terus-menerus melalui pinjaman dapat menyusutkan kapasitas bank dalam menyediakan pendanaan. Sebagai contoh, jika harga saham naik 10 persen, nilai portofolio yang harus dibiayai turut meningkat 10 persen, sehingga bank harus menopang eksposur lebih besar dengan kebutuhan dana tambahan mencapai USD1 triliun dari asumsi pasar sekitar USD10 triliun.
Reli saham AS sepanjang 2026 disokong oleh kenaikan saham sektor kecerdasan buatan, khususnya semikonduktor. Indeks Nasdaq Composite telah mencetak rekor tertinggi sebanyak 20 kali tahun ini, sementara aset ETF dengan leverage di AS naik dua kali lipat menjadi sekitar USD200 miliar.
Tobias menyoroti bahwa penguatan Wall Street kini semakin bergantung pada sejumlah kecil saham teknologi. Dalam tiga bulan terakhir, sektor teknologi menjadi satu-satunya yang mengungguli kinerja indeks S&P 500, dengan saham Nvidia, Broadcom, dan Micron sebagai pendorong utamanya.
Ia menilai bahwa puncak kenaikan harga saham di masa lalu sering bertepatan dengan mahalnya biaya pembiayaan. Dengan tekanan biaya yang meningkat dan S&P 500 yang kesulitan menembus rekor, pasar dianggap sedang memasuki fase krusial.
"Yang mendorong pasar naik bukanlah cerminan membaiknya prospek ekonomi AS secara luas. Reli ini hanya ditopang penggunaan leverage yang terkonsentrasi pada bagian pasar yang sangat sempit," ujar Tobias sebagaimana dilansir dari sumber berita.