KOPENHAGEN – Morgan Stanley menurunkan peringkat Novo Nordisk menjadi Underweight dari Equal-weight, dengan alasan prospek pertumbuhan jangka menengah yang lesu dan kekhawatiran atas ancaman tebing paten semaglutide, bahan utama perusahaan dalam Ozempic dan Wegovy.
Para analis yang dipimpin oleh Thibault Boutherin mengatakan valuasi Novo "tidak sepenuhnya" mencerminkan pertumbuhan jangka menengah yang lesu dan "implikasi dari tebing paten semaglutide terhadap nilai terminal Novo," sebagaimana dilansir dari berita sumber. Morgan Stanley mempertahankan target harganya di 250 krone Denmark, yang mengimplikasikan penurunan lebih dari 10% dari harga penutupan terakhir.
Saham perusahaan turun 2,6% pada awal perdagangan di Kopenhagen.
Morgan Stanley memproyeksikan pertumbuhan pendapatan dan EBIT sebesar 2-3% pada tahun 2027, sejalan dengan konsensus secara umum, serta tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) pendapatan dan EBIT sebesar 4% dari 2027 hingga 2030, di bawah pertumbuhan pendapatan 4% dan EBIT 7% yang diperkirakan bank tersebut untuk sektor farmasi Eropa yang lebih luas.
Semaglutide menyumbang 75% dari penjualan Novo pada tahun 2026, dan akan menghadapi tebing paten besar pada awal hingga pertengahan tahun 2030-an di Eropa dan Amerika Serikat, kata para analis. Morgan Stanley memperkirakan semaglutide masih mewakili 59% dari penjualan pada tahun 2031, ketika dampak hilangnya eksklusivitas (LOE) mulai berlaku.
Bank tersebut memperkirakan waralaba obesitas oral Novo akan mencapai $10 miliar dalam penjualan pada tahun 2031, namun menyatakan hal ini "tidak akan cukup untuk mengimbangi tekanan harga dan persaingan," sebagaimana dilansir dari berita sumber.
Survei eksklusif Morgan Stanley terhadap 200 dokter layanan primer menunjukkan adopsi obat GLP-1 yang terus meningkat dalam pengobatan diabetes dan obesitas, namun juga mengindikasikan hilangnya pangsa pasar Novo dalam 18 bulan ke depan kepada produk-produk Eli Lilly yang ada saat ini dan retatrutide yang akan datang, yang diperkirakan hadir pada tahun 2027.
Dari sisi valuasi, para analis mencatat Novo diperdagangkan pada 12,5 kali estimasi laba 2027, diskon 7% terhadap perusahaan farmasi besar Eropa, namun dengan premi 35% terhadap perusahaan global yang menghadapi masalah hilangnya eksklusivitas serupa, seperti Sanofi dan GSK. "Premi tersebut lebih menonjol dibandingkan GSK (10x) dan Sanofi (8x)," tulis mereka, sebagaimana dilansir dari berita sumber.
Tim tersebut juga menyatakan melihat "ruang terbatas untuk pengumuman besar" pada acara capital markets day Novo pada 21 September, meskipun manajemen diperkirakan akan menegaskan kembali visinya untuk pasar obesitas oral dan memberikan pembaruan mengenai prioritas pengembangan bisnis, termasuk di bidang seperti MASH dan penyakit ginjal kronis, sebagaimana dilansir dari berita sumber.
Risiko kenaikan utama akan datang jika perawatan obesitas oral berhasil merebut pangsa pasien yang lebih besar dari yang diperkirakan dan terbukti lebih tahan terhadap tekanan kompetitif dan generik dibandingkan model saat ini, kata para analis.
